Новости

Jun 05, 2023

Взлет China Evergrande, массовый дефолт и реструктуризация долга

Одна из крупнейших в истории Китая реструктуризаций долга начинает обретать форму. В конце 2021 года China Evergrande Group была объявлена ​​в состоянии дефолта, что стало самой громкой жертвой более широкого кризиса в мире.

Одна из крупнейших в истории Китая реструктуризаций долга начинает обретать форму. В конце 2021 года China Evergrande Group была объявлена ​​объявившей дефолт, что стало самой громкой жертвой более широкого кризиса в сфере строительства недвижимости страны. Правительство вмешалось, чтобы контролировать спасательную операцию, подавляя опасения по поводу беспорядочного коллапса, который мог бы потрясти мировую экономику. Но держатели облигаций Evergrande все еще задаются вопросом, какую часть своих денег они увидят после того, как уляжется пыль.

1. Как мы сюда попали?

Evergrande, основанная в 1996 году, полагалась на крупные заимствования для стимулирования своего роста. Он стал крупнейшим заемщиком долларового долга среди своих конкурентов и на какое-то время крупнейшим застройщиком страны по объему продаж по контракту. На своем веб-сайте компания сообщает, что владеет более чем 1300 проектами в 280 городах. С годами компания также расширила свою деятельность в различных областях: от электромобилей до местной спортивной команды. В 2020 году у него возникла паника по поводу ликвидности, и он наметил план примерно вдвое сократить свой долг в 100 миллиардов долларов к середине 2023 года. Но рынок жилья в Китае начал замедляться, поскольку регулирующие органы начали бороться с чрезмерными заимствованиями. Дальнейшие проблемы с финансированием привели к падению акций и облигаций компании, и после просроченных платежей по некоторым долларовым облигациям она пропустила крайний срок в декабре 2021 года для выплаты двух купонов по долларовым облигациям. Для предотвращения полного краха и руководства реструктуризацией фирмы был быстро создан «комитет по управлению рисками», в котором доминировали государственные чиновники.

2. Какой план?

План реструктуризации, опубликованный в марте, предполагает, что инвесторы в облигации Evergrande получат новые облигации со сроком погашения от 10 до 12 лет или комбинацию новых долговых обязательств и инструментов, привязанных к акциям подразделения по оказанию услуг в сфере недвижимости, подразделения электромобилей или самого застройщика. Тем временем Evergrande подготовила для кредиторов свежую информацию, в том числе анализ возмещения, проведенный Deloitte, по словам юриста Evergrande. Он сказал, что средний доход по облигациям Evergrande составит 22,5% по сравнению с 3,4% в случае ликвидации фирмы.

3. Обладают ли держатели облигаций переговорной силой?

Некоторые зарубежные инвесторы не видели смысла отстаивать свои интересы в китайских судах, учитывая активное участие правительства. Вначале группа из них раскритиковала то, что они назвали отсутствием вовлеченности компании. Однако держатели облигаций получили большее влияние в июне 2022 года, когда кредитор подал иск о ликвидации Evergrande в Гонконге. Этот суд потребовал от компании предоставить конкретные доказательства прогресса в переговорах по долгу, чтобы избежать ликвидации. После нескольких месяцев задержки Evergrande получила разрешение суда на проведение голосования по плану реструктуризации оффшорного долга в конце августа 2023 года в Гонконге. Слушания по утверждению результатов были назначены на две недели спустя.

4. Насколько плохо финансовое положение Evergrande?

Результаты, опубликованные в июле с большой задержкой, дали потрясающую подсказку. Evergrande объявила о совокупных убытках в 81 миллиард долларов за 2021 и 2022 годы, что стало первыми двумя убытками компании за полный год с момента ее листинга в 2009 году. Его доходы упали вдвое в 2021 году примерно до 250 миллиардов юаней (35 миллиардов долларов), а в прошлом году снова упали до 230 миллиардов юаней. Тем временем долг застройщиков резко возрос: к концу 2021 года общий объем обязательств достиг 2,58 трлн юаней, или почти 360 млрд долларов, а затем немного снизился до 2,44 трлн юаней по состоянию на декабрь прошлого года. По мнению аналитиков Bloomberg Intelligence, ограниченный денежный буфер компании в размере 4,3 млрд юаней на конец 2022 года по сравнению с краткосрочным долгом в размере около 587 млрд юаней может объяснить насущную необходимость в плане реструктуризации долга. Тем временем рейтинг Evergrande по контрактным продажам поднялся до 18-го места среди примерно 200 компаний к середине года. Однако неясно, какая часть этого отскока пришлась на продажи недвижимости со скидкой, используемой для погашения просроченных кредитов, и инвестиционных продуктов по управлению активами, известных как WMP.

5. Достоверны ли цифры?

Prism, небольшая аудиторская фирма, названная в январе аудитором Evergrande, добавила к отчетности Evergrande отказ от выражения мнения, заявив, что не может получить достаточные и надлежащие аудиторские доказательства. Тем не менее, результаты дают держателям оффшорных облигаций повод задуматься, прежде чем они проголосуют за предложение компании по реструктуризации долга.